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甘孜康定市、雙鴨山市尖山區(qū)、濟(jì)寧市微山縣、海南貴南縣、贛州市上猶縣
漯河市舞陽(yáng)縣、三明市三元區(qū)、荊門(mén)市東寶區(qū)、邵陽(yáng)市邵東市、廣西百色市靖西市、文昌市馮坡鎮(zhèn)
七臺(tái)河市茄子河區(qū)、臨沂市蒙陰縣、雅安市雨城區(qū)、株洲市淥口區(qū)、邵陽(yáng)市雙清區(qū)、隴南市康縣
渭南市華陰市、蚌埠市固鎮(zhèn)縣、渭南市潼關(guān)縣、南昌市東湖區(qū)、泰安市岱岳區(qū)、麗江市永勝縣、鄭州市滎陽(yáng)市、廣西百色市靖西市
寧夏銀川市賀蘭縣、邵陽(yáng)市新寧縣、定安縣富文鎮(zhèn)、大理劍川縣、大理賓川縣、定安縣雷鳴鎮(zhèn)、天津市東麗區(qū)、無(wú)錫市新吳區(qū)、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、徐州市銅山區(qū)
平?jīng)鍪谐缧趴h、海南興海縣、蘇州市相城區(qū)、東方市天安鄉(xiāng)、南京市鼓樓區(qū)、銅陵市樅陽(yáng)縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣
天水市張家川回族自治縣、天水市武山縣、文山硯山縣、瓊海市中原鎮(zhèn)、朔州市應(yīng)縣
青島市市北區(qū)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣、商丘市梁園區(qū)、曲靖市宣威市、迪慶德欽縣、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、濱州市博興縣
澄邁縣金江鎮(zhèn)、廣西百色市平果市、雅安市天全縣、濮陽(yáng)市清豐縣、鹽城市鹽都區(qū)
內(nèi)蒙古通遼市科爾沁區(qū)、大連市長(zhǎng)?？h、廣西河池市南丹縣、北京市懷柔區(qū)、上海市金山區(qū)、寶雞市岐山縣、咸陽(yáng)市彬州市
六安市霍山縣、白城市大安市、撫州市南豐縣、泰安市岱岳區(qū)、蚌埠市固鎮(zhèn)縣、益陽(yáng)市資陽(yáng)區(qū)、平?jīng)鍪嗅轻紖^(qū)
白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)、福州市羅源縣、樂(lè)山市市中區(qū)、銅仁市石阡縣、黃岡市英山縣、廣西來(lái)賓市武宣縣、牡丹江市西安區(qū)、果洛瑪多縣、贛州市會(huì)昌縣、三明市將樂(lè)縣
臺(tái)州市三門(mén)縣、武漢市洪山區(qū)、攀枝花市東區(qū)、張掖市臨澤縣、平頂山市汝州市、臨高縣皇桐鎮(zhèn)
鷹潭市余江區(qū)、儋州市峨蔓鎮(zhèn)、澄邁縣文儒鎮(zhèn)、廣西南寧市青秀區(qū)、常州市鐘樓區(qū)、徐州市銅山區(qū)、宜春市樟樹(shù)市、鹽城市濱海縣、東莞市常平鎮(zhèn)
廣西崇左市扶綏縣、西安市新城區(qū)、商洛市商南縣、漢中市鎮(zhèn)巴縣、安康市寧陜縣、海西蒙古族茫崖市、宜昌市五峰土家族自治縣、鐵嶺市西豐縣、沈陽(yáng)市新民市
蚌埠市龍子湖區(qū)、南陽(yáng)市新野縣、宜昌市點(diǎn)軍區(qū)、伊春市豐林縣、盤(pán)錦市興隆臺(tái)區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市巴林右旗、萬(wàn)寧市禮紀(jì)鎮(zhèn)
清遠(yuǎn)市連州市、襄陽(yáng)市襄州區(qū)、贛州市寧都縣、臺(tái)州市溫嶺市、內(nèi)蒙古烏蘭察布市豐鎮(zhèn)市、汕頭市金平區(qū)、濟(jì)寧市泗水縣、揭陽(yáng)市普寧市、馬鞍山市花山區(qū)、岳陽(yáng)市臨湘市
昌江黎族自治縣七叉鎮(zhèn)、文山麻栗坡縣、迪慶香格里拉市、荊門(mén)市京山市、平?jīng)鍪徐o寧縣、太原市婁煩縣、綿陽(yáng)市安州區(qū)、錦州市凌河區(qū)
西安市鄠邑區(qū)、成都市成華區(qū)、廣西崇左市憑祥市、丹東市寬甸滿族自治縣、曲靖市羅平縣、宿遷市宿城區(qū)、武漢市江漢區(qū)、武漢市江夏區(qū)、杭州市濱江區(qū)、中山市港口鎮(zhèn)
青島市膠州市、天水市張家川回族自治縣、達(dá)州市渠縣、清遠(yuǎn)市佛岡縣、宜春市靖安縣、牡丹江市穆棱市、陵水黎族自治縣三才鎮(zhèn)
亳州市利辛縣、益陽(yáng)市桃江縣、呂梁市交城縣、成都市郫都區(qū)、撫州市廣昌縣
鄭州市金水區(qū)、永州市冷水灘區(qū)、廣西柳州市融水苗族自治縣、廣西百色市隆林各族自治縣、牡丹江市林口縣、丹東市寬甸滿族自治縣、渭南市臨渭區(qū)、淮安市金湖縣、昆明市西山區(qū)、白山市江源區(qū)
中山市石岐街道、朔州市右玉縣、通化市東昌區(qū)、三門(mén)峽市湖濱區(qū)、泰安市泰山區(qū)
商洛市鎮(zhèn)安縣、呂梁市方山縣、上海市浦東新區(qū)、宜賓市翠屏區(qū)、韶關(guān)市仁化縣
漢中市寧強(qiáng)縣、南平市建甌市、大慶市肇州縣、玉溪市通?？h、重慶市忠縣、儋州市和慶鎮(zhèn)
黔東南黎平縣、通化市梅河口市、懷化市洪江市、榆林市定邊縣、甘南臨潭縣、臨汾市堯都區(qū)、徐州市豐縣、德州市慶云縣、連云港市東?？h、郴州市桂陽(yáng)縣
哈爾濱市香坊區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、三明市尤溪縣、五指山市毛道、大理彌渡縣、大理劍川縣、撫州市樂(lè)安縣
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溫州市甌海區(qū)、懷化市鶴城區(qū)、東莞市洪梅鎮(zhèn)、貴陽(yáng)市清鎮(zhèn)市、廣西桂林市秀峰區(qū)、湛江市廉江市、銅仁市德江縣、鷹潭市貴溪市
西安市周至縣、徐州市泉山區(qū)、上饒市廣信區(qū)、海北剛察縣、齊齊哈爾市龍江縣、廣西梧州市蒙山縣、淄博市周村區(qū)
重慶市奉節(jié)縣、西安市長(zhǎng)安區(qū)、濰坊市奎文區(qū)、安康市鎮(zhèn)坪縣、怒江傈僳族自治州福貢縣、甘孜鄉(xiāng)城縣、吉安市吉州區(qū)、大同市云岡區(qū)、徐州市泉山區(qū)
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗、恩施州宣恩縣、臨夏永靖縣、朔州市懷仁市、阜陽(yáng)市太和縣、甘南臨潭縣
安徽省、北京市、福建省、甘肅省、廣東省、廣西壯族自治區(qū)、貴州省、海南省、河北省、河南省、黑龍江省、湖北省、湖南省、吉林省、江蘇省、江西省、遼寧省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、寧夏回族自治區(qū)、青海省、山東省、山西省、陜西省、上海市、四川省、天津市、西藏自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)、云南省、浙江省、重慶市
河源市源城區(qū)、黔東南施秉縣、萍鄉(xiāng)市蘆溪縣、寶雞市渭濱區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、莆田市仙游縣、南充市南部縣
懷化市辰溪縣、咸陽(yáng)市秦都區(qū)、重慶市合川區(qū)、定安縣黃竹鎮(zhèn)、忻州市岢嵐縣、營(yíng)口市蓋州市
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海北門(mén)源回族自治縣、慶陽(yáng)市鎮(zhèn)原縣、白城市洮北區(qū)、西雙版納勐海縣、定西市渭源縣
南平市浦城縣、西寧市湟中區(qū)、天水市麥積區(qū)、襄陽(yáng)市樊城區(qū)、萬(wàn)寧市萬(wàn)城鎮(zhèn)、阿壩藏族羌族自治州茂縣、三門(mén)峽市義馬市、臨高縣調(diào)樓鎮(zhèn)
黔東南劍河縣、濟(jì)南市濟(jì)陽(yáng)區(qū)、廣西百色市靖西市、廣州市海珠區(qū)、河源市紫金縣、廣西桂林市秀峰區(qū)、鄭州市二七區(qū)、安慶市望江縣、濰坊市奎文區(qū)
寧夏銀川市興慶區(qū)、文昌市潭牛鎮(zhèn)、通化市通化縣、淮南市大通區(qū)、銅陵市樅陽(yáng)縣、吉林市磐石市、杭州市上城區(qū)
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、寧德市霞浦縣、陵水黎族自治縣三才鎮(zhèn)、中山市五桂山街道、萬(wàn)寧市三更羅鎮(zhèn)
太原市陽(yáng)曲縣、宜春市奉新縣、朝陽(yáng)市建平縣、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、中山市民眾鎮(zhèn)、清遠(yuǎn)市清新區(qū)、臨汾市隰縣、廣西玉林市博白縣、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣、郴州市資興市
淮南市謝家集區(qū)、重慶市沙坪壩區(qū)、邵陽(yáng)市新邵縣、贛州市安遠(yuǎn)縣、襄陽(yáng)市襄州區(qū)、福州市倉(cāng)山區(qū)
衡陽(yáng)市雁峰區(qū)、泰安市新泰市、麗水市青田縣、哈爾濱市依蘭縣、福州市永泰縣、贛州市定南縣、隴南市康縣、陵水黎族自治縣三才鎮(zhèn)、杭州市淳安縣
池州市青陽(yáng)縣、周口市扶溝縣、汕頭市龍湖區(qū)、臨夏康樂(lè)縣、延邊敦化市、榆林市榆陽(yáng)區(qū)
上饒市玉山縣、撫順市順城區(qū)、甘孜理塘縣、涼山西昌市、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)、淮北市相山區(qū)、大連市莊河市、中山市南區(qū)街道
內(nèi)蒙古赤峰市喀喇沁旗、伊春市大箐山縣、宜賓市翠屏區(qū)、遼陽(yáng)市文圣區(qū)、福州市連江縣、海東市互助土族自治縣、中山市沙溪鎮(zhèn)、臨汾市浮山縣
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廈門(mén)市翔安區(qū)、合肥市長(zhǎng)豐縣、新鄉(xiāng)市衛(wèi)濱區(qū)、東營(yíng)市東營(yíng)區(qū)、寧德市霞浦縣
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威海市環(huán)翠區(qū)、雞西市麻山區(qū)、佳木斯市富錦市、漳州市云霄縣、商洛市鎮(zhèn)安縣、沈陽(yáng)市大東區(qū)、阜陽(yáng)市潁泉區(qū)、濟(jì)南市鋼城區(qū)、陽(yáng)泉市礦區(qū)、延安市志丹縣
天水市清水縣、武漢市黃陂區(qū)、佛山市順德區(qū)、南京市雨花臺(tái)區(qū)、黃石市黃石港區(qū)、太原市清徐縣
臺(tái)州市玉環(huán)市、貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)、七臺(tái)河市勃利縣、平?jīng)鍪嗅轻紖^(qū)、重慶市南川區(qū)、臨汾市鄉(xiāng)寧縣、黃岡市浠水縣、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)
財(cái)說(shuō)| 雖然股價(jià)連續(xù)漲停，但濱海能源的并購(gòu)有這些隱憂|界面新聞 · 證券
日前濱海能源（000695.SZ）發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份方式收購(gòu)滄州旭陽(yáng)化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱“滄州旭陽(yáng)”）100%股權(quán)，并向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金。因?yàn)I海能源和滄州旭陽(yáng)實(shí)控人都為楊雪崗，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
5月19日開(kāi)盤(pán)后，濱海能源收獲一字漲停。截至發(fā)稿已連收4個(gè)漲停板。
深創(chuàng)投突擊入股，凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)沖突
此次濱海能源并購(gòu)標(biāo)的滄州旭陽(yáng)，主要從事尼龍新材料相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要涵蓋己內(nèi)酰胺、尼龍6、尼龍彈性體等，并積極向尼龍66和高溫尼龍等領(lǐng)域延伸。滄州旭陽(yáng)擁有河北滄州、山東東明、山東鄆城三大生產(chǎn)園區(qū)，己內(nèi)酰胺產(chǎn)能達(dá)75萬(wàn)噸/年。根據(jù)弗若斯特沙利文2024年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全球己內(nèi)酰胺產(chǎn)能為1,233萬(wàn)噸，滄州旭陽(yáng)約占全球市場(chǎng)份額6.1%，居全球第二位。
滄州旭陽(yáng)原先由中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)（1907.HK）持有99.99%的股份，2024年12月17日，深創(chuàng)投向滄州旭陽(yáng)增資8億元，增資后深創(chuàng)投持有滄州旭陽(yáng)14.99%的股份，對(duì)應(yīng)滄州旭陽(yáng)此輪投后估值為53.37億元。時(shí)隔5個(gè)月之后，滄州旭陽(yáng)就成為了被A股上市公司并購(gòu)的標(biāo)的。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)濱海能源在公告中披露的滄州旭陽(yáng)的財(cái)務(wù)信息， 2024年?duì)I收為103.11億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3.04億元，利潤(rùn)總額為2.78億元，凈利潤(rùn)為2.38億元；2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.12億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1678萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為2098萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為2111萬(wàn)元。
較為罕見(jiàn)的是公司2023年的利潤(rùn)水平。公司2023年?duì)I收為92.76億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.86億元，利潤(rùn)總額為8529.11萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3.48億元。正常來(lái)說(shuō)，企業(yè)的利潤(rùn)總額為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加減營(yíng)業(yè)外收支，凈利潤(rùn)為利潤(rùn)總額扣除所得稅費(fèi)用。利潤(rùn)總額遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，意味著公司2023年出現(xiàn)較大營(yíng)業(yè)外支出；而凈利潤(rùn)又遠(yuǎn)大于利潤(rùn)總額，則表明公司當(dāng)年有較大的所得稅沖回，這在會(huì)計(jì)處理上并不常見(jiàn)。
而且，根據(jù)此前中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)披露的公告，滄州旭陽(yáng)2023年除稅后純利（經(jīng)審核）為1.89億元，與濱海能源公告中披露的滄州旭陽(yáng)2023年凈利潤(rùn)3.48億元，存在較大出入。由于此次并購(gòu)披露的數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，還需要等待更多的披露數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證2023年的業(yè)績(jī)真實(shí)性。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，界面新聞研究部
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，界面新聞研究部?
己內(nèi)酰胺價(jià)格持續(xù)下跌，滄州旭陽(yáng)業(yè)績(jī)有隱憂
濱海能源自身經(jīng)營(yíng)狀況不佳，需要通過(guò)資產(chǎn)注入“保殼”，是此次交易的重要背景之一。
濱海能源主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池負(fù)極材料代工，附加值相對(duì)較低，毛利率常年在負(fù)值或個(gè)位數(shù)徘徊。最近5年即2020年到2024年，濱海能源營(yíng)收在3.44億元到5.35億元之間波動(dòng)，但均處于虧損狀態(tài)。2025年第一季度，公司營(yíng)收同比下滑14.69%，依然處于虧損狀態(tài)，并無(wú)好轉(zhuǎn)跡象。
由于連年虧損，公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2020年的45.62%飆升至2024年的81.61%，2025年第一季度末進(jìn)一步提升至82.95%。
滄州旭陽(yáng)2024凈利潤(rùn)為2.38億元，但2025年盈利能力有不確定性。
滄州旭陽(yáng)主要產(chǎn)品為己內(nèi)酰胺，己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格自2024年以來(lái)持續(xù)下跌，2024年初，己內(nèi)酰胺價(jià)格在1.5萬(wàn)元/噸左右，到2025年5月，己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌至8500元/噸左右。2024年我國(guó)己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能達(dá)到695萬(wàn)噸，較2023年增加115萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)主要集中在湖南石化、魯西化工、湖北三寧等企業(yè)的新裝置投產(chǎn)和擴(kuò)能。2024年實(shí)際產(chǎn)能為650萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為93%。隨著2025年和2026年新增產(chǎn)能的投入，預(yù)計(jì)2026年行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩率將達(dá)到約30%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，界面新聞研究部滄州旭陽(yáng)2023年、2024年和2025第一季度毛利率分別為10.79%、10.9%和5.85%，如果己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格2025年仍在低位徘徊，那么滄州旭陽(yáng)2025年業(yè)績(jī)有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
濱海能源此次交易尚未確定交易對(duì)價(jià)，考慮到上輪深創(chuàng)投進(jìn)入的投后估值53.37億元，此次收購(gòu)交易對(duì)價(jià)大概率不會(huì)低于53.37億元，對(duì)應(yīng)22.4倍靜態(tài)市盈率，并不算低估。
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