界面新聞記者 | 王妤涵

近日，越秀地產(chǎn)發(fā)布公告稱，其非全資附屬公司武漢康景實業(yè)投資有限公司以41.49億元的價格，將北京海臻置業(yè)有限公司65%的股權(quán)出售給華潤置地旗下公司。

據(jù)悉，北京海臻置業(yè)是越秀地產(chǎn)旗下持有海淀區(qū)功德寺002地塊的項目公司，該地塊于去年11月由越秀地產(chǎn)以63.825億元競得，樓面價高達7.16萬元/平方米，溢價率達到15%。

對于此次交易，越秀地產(chǎn)表示，主要是為了迅速回收資本，提升資本周轉(zhuǎn)效率，支持新項目的開發(fā)及拓展，增強資金流動性及市場競爭力，所得款項將用于作對核心業(yè)務營運發(fā)展的再投資用途。

這一交易看似突然，實則有跡可循。

早在去年拿地后，越秀就已經(jīng)將65%的股權(quán)質(zhì)押給了華潤置地下屬公司，本次公告披露交易中的金額也剛好對應拿地成本的65%。相當于華潤置地以資金方身份提前“鎖定”股權(quán)，而越秀地產(chǎn)則以退為進，保留操盤權(quán)、回籠資金，雙方從而對項目形成事實上的聯(lián)合開發(fā)。

從土拍盛宴到海淀神盤

去年11月5日，北京海淀區(qū)功德寺棚戶區(qū)改造項目的兩宗地塊（編號001、002）引發(fā)房企激烈角逐。

兩地塊中間僅相隔一條馬路，其中001地塊靠西，土地面積約3.47萬平方米，建筑規(guī)模約7.28萬平方米；002地塊靠東，土地面積約4.25萬平方米，建筑規(guī)模約8.92萬平方米，兩宗地塊容積率相同為2.1，銷售指導價也同為10.5萬/平方米（±8%）。

地塊的稀缺性源于其區(qū)位價值，北接中關(guān)村軟件園，南鄰清華、北大，疊加優(yōu)質(zhì)學區(qū)資源。周邊二手房如西山壹號院掛牌價超12萬元/平方米，新房中海樹村地塊預期售價更達15萬元/平方米，價格倒掛明顯。這種“黃金三角”的地理格局，使其被業(yè)內(nèi)視為“海淀最后的高端改善凈土”。

也因如此，在競拍當日，吸引了越秀、華潤、綠城、中海等7家頭部房企角逐，競爭十分激烈。

最終，越秀地產(chǎn)以63.83億元觸頂成交拿下了002號地塊，綠城則以51.75億元競得001號地塊，兩地塊總成交額達到了115.58億元。

而在地塊摘牌后不久，這兩宗地就先后進行了一次股權(quán)質(zhì)押。

先是綠城將西區(qū)001地塊50%的股權(quán)質(zhì)押給了越秀，而后是越秀將東區(qū)002地塊65%的股權(quán)質(zhì)押給了華潤置地，也為此次交易埋下了伏筆。

另外，從項目的開發(fā)節(jié)奏來看，速度也非?？?。

越秀在拿地后一個月便完成項目公司設立、規(guī)劃公示及展廳開放。002地塊項目的備案名為“和樾望雲(yún)”，001地塊備案名為“和樾玉鳴”。

今年3月21日，兩個項目同日開盤。和樾望雲(yún)憑借“越秀+華潤”國央企的雙重背書，開盤當日吸引超4000組客戶，1分鐘銷售額就突破85億元。雙盤首日開盤銷售152億元，去化率超9成，創(chuàng)下北京同期市場新高，成為今年樓市“小陽春”的現(xiàn)象級熱銷案例。

規(guī)模與安全的平衡

對于越秀地產(chǎn)而言，這場交易既是戰(zhàn)略博弈下的平衡，也是主動求變。

自2021年首入北京后，越秀地產(chǎn)近兩年來通過“聯(lián)合開發(fā)+高周轉(zhuǎn)”模式加速布局。

從2021年懷柔“懷山府”項目試水，到2023年以79億元總價斬獲香山地塊，首次進入五環(huán)內(nèi)核心區(qū)，再到2024年在海淀連落兩子，越秀在北京也慢慢站穩(wěn)腳跟，資金投入也從“試水”轉(zhuǎn)向“重倉”。

年報數(shù)據(jù)顯示，越秀地產(chǎn)2024年權(quán)益投資額達294.6億元，其中投向北京、上海、廣州三個一線城市的資金占比超過了80%，在這之中北京單城投資93億元，占比最高，達到31.6%。

從銷售回報來看，中指研究院統(tǒng)計的北京房企銷售排行榜顯示，2024年越秀地產(chǎn)全口徑銷售金額為104.25億元，雖然進入TOP15，但距離其去年中期業(yè)績會所定下的北京單城120億銷售目標，仍有差距。

在高手如林的北京市場，華潤、中海等頭部型房企已深耕多年，2024年華潤置地北京銷售額達284.6億元，中海達426.8億元。作為粵派房企，越秀在產(chǎn)品本地化、政府資源對接等方面仍需磨合，才能將“根”扎穩(wěn)。

根據(jù)越秀地產(chǎn)的計劃，2025年要在一線及強二線城市投入300億元權(quán)益資金。

在行業(yè)深度調(diào)整期，這一擴張的邏輯在于其國企背景的融資優(yōu)勢和對財務安全墊的信心。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，越秀地產(chǎn)的有息負債為1038.9億元，其中短債占比僅為22%；加權(quán)融資成本為3.49%，顯著低于行業(yè)平均水平，且“三道紅線”連續(xù)五年保持全綠檔。

然而，高能級市場的布局亦伴隨隱憂，高成本壓力與本土化挑戰(zhàn)下，越秀也需要適當戰(zhàn)略收縮，以達到“規(guī)模與安全”的平衡。

以功德寺地塊為例，7.16萬元/平方米的樓面價疊加10.5萬元/平方米的限價，若獨立開發(fā)需沉淀數(shù)十億資金。而且目前項目的大部分建設、銷售環(huán)節(jié)接近完成，已進入尾盤階段，選擇出售股權(quán)既可快速回血41.49億元用于新項目拓展，維持整體資金鏈的穩(wěn)定，又能借助華潤的資金與品牌加持，增強區(qū)域存在感，一舉雙得。

“此次出售股權(quán)也說明雙方在持續(xù)優(yōu)化合作模式，通過股權(quán)出售，兩家企業(yè)可以進一步明確雙方在項目中的權(quán)益和責任。其本質(zhì)上就是資源整合、技術(shù)共享、市場推廣等方面的協(xié)同與共贏。類似合作模式是值得肯定的”，上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴躍進對界面新聞表示。

行業(yè)變局下的“抱團取暖”

類似功德寺地塊這樣的股權(quán)交易在近幾年的行業(yè)中并不少見。

當下，房地產(chǎn)行業(yè)面臨土地成本高企、融資成本分化加劇、去化周期延長等多重挑戰(zhàn)，這種“拿地時競爭、開發(fā)時合作”的模式，既能分攤資金壓力，又能整合各方優(yōu)勢資源，形成利益共同體。

“關(guān)于房地產(chǎn)項目的整合，人們往往會陷入一種誤區(qū)，即‘大吞小’、‘好吞差’。但是對于各類優(yōu)質(zhì)和平級企業(yè)之間，類似資源整合也完全有必要且有市場”，嚴躍進分析指出。

尤其是一線城市核心區(qū)域的一些大型項目，總價動輒超百億，疊加“三道紅線”政策，房企資金調(diào)配能力面臨極限，而通過股權(quán)出售、聯(lián)合體形式拿地等操作，也可以更好地促進優(yōu)質(zhì)資源整合。

再加上，近期現(xiàn)房銷售模式的加速探索、落地，也對房企自有資金流動性提出了更高要求。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，自2019年以來，商品住宅現(xiàn)房銷售面積占商品住宅銷售面積的比重由10%左右上升至2025年3月的33%，提升了23個百分點，而實質(zhì)性的提升從2023年實現(xiàn)翻倍到2024年穩(wěn)定在26%左右。

克而瑞研究指出，現(xiàn)房銷售對房企的影響，一是開發(fā)企業(yè)資金壓力增大，涉及到融資模式的變革；二是開發(fā)周期的拉長、周轉(zhuǎn)速度放緩，會倒逼房企在項目規(guī)劃、設計、施工等環(huán)節(jié)更加注重品質(zhì)和客戶研究，才能提供更符合市場需求的產(chǎn)品。

還有就是，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變帶來的優(yōu)勝劣汰也會加速企業(yè)整合，“高周轉(zhuǎn)、高杠桿”更加難以為繼，資金實力較弱的中小房企面臨更大的生存壓力，大型房企市場份額也將進一步擴大。

此外，證監(jiān)會也在近期正式對外公布了實施修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，進一步說明資源整合成為后續(xù)行業(yè)的重要趨勢，房企也要抓住機會充分用足用好政策，通過盤活存量來增強現(xiàn)金流。