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財(cái)說| 可控核聚變項(xiàng)目唯一供應(yīng)商身份讓王子新材持續(xù)漲停,真實(shí)訂單情況如何?|界面新聞 · 證券

近期,可控核聚變成為兩市的吸金板塊,之前市場(chǎng)普遍認(rèn)為核聚變商業(yè)化尚需數(shù)十年,但目前來看商業(yè)化進(jìn)程年限有望大大縮短,行業(yè)實(shí)際已有大額零部件訂單落地,這與政策端支持和頂層設(shè)計(jì)預(yù)期增強(qiáng)密不可分。4月1日,上海發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持上海核聚變產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的若干措施(2025—2027年)》。與此同時(shí),安徽合肥也制定了核聚變產(chǎn)業(yè)鏈三年培育方案,明確提出到2025年底,核聚變產(chǎn)業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)倍增,這為相關(guān)企業(yè)的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。

目前我國(guó)已形成覆蓋超導(dǎo)材料、第一壁材料、真空系統(tǒng)等環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,相關(guān)企業(yè)在各自領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)。隨著可控核聚變技術(shù)的推進(jìn),產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)有望迎來業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),而王子新材(002735.SZ)5月15日至今漲幅已經(jīng)超過57%。市場(chǎng)給予王子新材如此高的預(yù)期的原因在哪?

暫無其他供應(yīng)商供貨

王子新材主要涉足塑料包裝業(yè)務(wù)、軍工電子業(yè)務(wù)、薄膜電容業(yè)務(wù),其中塑料包裝業(yè)務(wù)是公司目前主要收入來源??煽睾司圩儤I(yè)務(wù)集中在旗下寧波新容。寧波新容為王子新材控股子公司,是國(guó)內(nèi)金屬化薄膜電容領(lǐng)域的老牌企業(yè),在可控核聚變方向,寧波新容已參與國(guó)內(nèi)首套核聚變項(xiàng)目,所生產(chǎn)的電容器產(chǎn)品成功應(yīng)用于磁體電源系統(tǒng),并已實(shí)現(xiàn)首筆訂單交付。

王子新材備受關(guān)注與公司在投資者關(guān)系平臺(tái)的這句表態(tài)?!肮鞠聦僮庸緦幉ㄐ氯萦趦扇昵搬槍?duì)該項(xiàng)目與客戶開始進(jìn)行技術(shù)對(duì)接,包括參與樣品設(shè)計(jì)與測(cè)試等階段。過程中,寧波新容不斷配合與滿足項(xiàng)目方所提出的相關(guān)要求,逐漸形成一定技術(shù)沉淀。據(jù)了解,目前暫無其他供應(yīng)商供貨,相關(guān)項(xiàng)目正常交付中?!?/span>

財(cái)說| 可控核聚變項(xiàng)目唯一供應(yīng)商身份讓王子新材持續(xù)漲停,真實(shí)訂單情況如何?|界面新聞 · 證券

王子新材口中的該項(xiàng)目,即是安徽合肥聚變堆主機(jī)關(guān)鍵系統(tǒng)綜合研究設(shè)施(CRAFT)園區(qū)內(nèi)的BEST(Burning plasma Experimental superconducting Tokamak)項(xiàng)目。BEST裝置為世界首個(gè)緊湊型聚變能實(shí)驗(yàn)裝置,將首次演示聚變能發(fā)電,引領(lǐng)燃燒等離子物理研究,為中國(guó)聚變能的發(fā)展做出前瞻性和開創(chuàng)性貢獻(xiàn)。寧波新容則是這一可控核聚變項(xiàng)目的儲(chǔ)能電容和支撐電容的獨(dú)家供應(yīng)商。這是獲得資金認(rèn)同的重要因素。

關(guān)于核聚變項(xiàng)目訂單合同的具體價(jià)值,王子新材表態(tài)道“項(xiàng)目合同金額未達(dá)披露標(biāo)準(zhǔn),后續(xù)若涉及需要披露的相關(guān)事項(xiàng)將依法依規(guī)履行披露義務(wù),目前訂單已進(jìn)入交付階段,預(yù)計(jì)2025年內(nèi)完成全部訂單。”另外,對(duì)于可控核聚變業(yè)務(wù)方面毛利率端的相關(guān)疑問,王子新材也未正面答復(fù),僅表示核聚變相關(guān)電容產(chǎn)品屬于高附加值領(lǐng)域,毛利率略高于家電行業(yè)。2024年王子新材電子元器件業(yè)務(wù)綜合毛利率為13.13%,其中核聚變、軍工及新能源車項(xiàng)目貢獻(xiàn)更高盈利水平。

從上述公司表態(tài)不難發(fā)現(xiàn),雖然王子新材目前已證實(shí)實(shí)現(xiàn)可控核聚變業(yè)務(wù)端訂單收入,然而不管從訂單金額的總量還是從略高于13.13%的毛利率水平,該業(yè)務(wù)對(duì)于當(dāng)下王子新材的總體業(yè)績(jī)影響依舊有限。因此可控核聚變業(yè)務(wù)處于起步階段。雖然由于獨(dú)供商這一身份加持令業(yè)績(jī)具備想象力,但對(duì)于公司股價(jià)的炒作還需結(jié)合自身主營(yíng)業(yè)務(wù)以及基本面來看。

主業(yè)增收不增利

拋開可控核聚變相關(guān)業(yè)務(wù),王子新材去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。

財(cái)說| 可控核聚變項(xiàng)目唯一供應(yīng)商身份讓王子新材持續(xù)漲停,真實(shí)訂單情況如何?|界面新聞 · 證券

2024年王子新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.89億元,同比增長(zhǎng)12.15%,主要得益于塑料包裝業(yè)務(wù)收入增加7,729.11萬元及薄膜電容業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)59.64%。然而,全年歸母凈利潤(rùn)虧損6,850.25萬元,同比下滑213.51%,主要受商譽(yù)減值(計(jì)提1.07億元)及軍工電子業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期拖累,其中針對(duì)重慶富易達(dá)資產(chǎn)組計(jì)提的商譽(yù)減值就達(dá) 6890.24 萬元。

具體到細(xì)分業(yè)務(wù)方面,營(yíng)收占比達(dá)六成的包裝材料業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑,2024 年?duì)I業(yè)收入較上期增加 7729.11 萬元,但受下游采購(gòu)需求與原材料價(jià)格影響,毛利率較上期下降 2.48%。受到包裝業(yè)務(wù)的影響,2024年王子新材綜合毛利率降為16.81%,同比下降16.25個(gè)百分點(diǎn),主要因塑料包裝業(yè)務(wù)毛利率下降2.48%及高毛利的軍工電子業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期所致。另外,在銷量數(shù)據(jù)方面,2024年塑料緩沖材料、泡沫包裝材料銷量分別為3,803.16噸、1.87萬噸,但庫存增加(如塑料緩沖材料庫存380.18噸),反映下游需求波動(dòng)較大。客戶集中于富士康、海爾等頭部企業(yè),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇也導(dǎo)致毛利率承壓。軍工電子方面收入達(dá)2.23億元,同比增長(zhǎng)23.72%,客戶覆蓋艦船總體設(shè)計(jì)單位及系統(tǒng)論證單位。盡管盈利未達(dá)預(yù)期,但作為國(guó)產(chǎn)化替代重點(diǎn)領(lǐng)域,長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯明確,不過該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收暫未包含電容器產(chǎn)品。最后是薄膜電容業(yè)務(wù),子公司寧波新容 2024 年?duì)I業(yè)收入 4.54 億元,同比增長(zhǎng) 59.64%。其產(chǎn)品在新能源汽車等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛,產(chǎn)品應(yīng)用于新能源車(比亞迪、零跑)、光伏(陽光電源)、醫(yī)療等。募投項(xiàng)目新產(chǎn)能釋放后,規(guī)模效應(yīng)有望改善盈利。

總體而言,王子新材通過子公司寧波新容切入可控核聚變磁體電源系統(tǒng)領(lǐng)域,未來這塊業(yè)務(wù)值得期待,公司目前正積極接觸其他可控核聚變項(xiàng)目(如CFEDR),并新增購(gòu)置高性能設(shè)備擴(kuò)大產(chǎn)能。但目前王子新材核聚變項(xiàng)目收入貢獻(xiàn)尚小,2025年業(yè)績(jī)?nèi)孕枰蕾噦鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇。

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